安邦集团 研究总部

2016年7月3日  星期日 总第5201期

中国制造业竞争力面临“刚性”挑战 3

国内房地产税立法进程可能进一步放缓 4

南方大洪灾可能成为拖累今年经济的新变数 4

国内制造业动力仍面临下行压力 5

国内航运业务重心南移反映南北产业结构的差异 6

中国投资尼日利亚需要多考虑成本与收益 6

消费型社会呼唤更加完善的监管体系 7

国内的页岩气开浪潮逐渐消退 8

高盛预测国内钢铁需求未来将劲减两成 8

险资将成为国内基建投资的重要来源 9

国内体育产业“现实与理想”之间的差距甚远 9

煤化工甩给母公司的做法无助于项目扭亏 10

致命车祸可能推迟无人驾驶商用进程 11

日本企业能保持活力的秘诀在哪？ 11

全球多数CEO认为未来3年比过去50年更重要 12

台湾“央行”警告经济已陷入最疲弱的“L”型 13

〖分析专栏〗

【警惕中国经济重蹈1998年覆辙】

2016年的中国经济，需要高度警惕重蹈1998年的“覆辙”！安邦咨询（ANBOUND）研究团队的跟踪研究显示，今年中国经济和社会面临的很多问题和风险，都与1998年极为相似。

第一，2016年与1998年最大的相似点，是中国都遭遇历史性的大洪灾。1998年的中国洪灾影响范围广，持续时间长，洪涝灾害严重。从7月2日长江出现第一次洪峰至9月25日长江中下游水位全线回落至警戒水位以下，持续近90天。全国从南到北共有29个省（自治区、直辖市）遭受不同程度的洪涝灾害。农田受灾面积2229万公顷（3.34亿亩），成灾面积1378万公顷（2.07亿亩），死亡4150人，倒塌房屋685万间，直接经济损失2551亿元。江西、湖南、湖北、黑龙江、内蒙古、吉林等省（区）受灾最重。

2016年正在发生的洪灾，截至7月3日统计，全国已有26省（区、市）1192县遭受洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282万人，紧急转移148万人，因灾死亡186人、失踪45人，倒塌房屋5.6万间，直接经济损失约506亿元。目前，降雨和洪灾还在持续。据预报，未来10天还将有2次强降雨过程；今年第1号台风“尼伯特”可能在7月7日至8日先后登陆我国台湾东部和闽浙沿海，将先后给台湾、华东沿海地区及东部海区带来较大风雨。如果此次台风带来的降雨与长江流域中下游梅雨形成叠加效应，将对长江中下游地区抗洪极为不利。

第二，2016年与1998年，中国经济都面临在高速增长周期之后的向下踏空。从1990年至1999年，中国经济经历了从政治风波后复苏至邓小平南巡后的高速增长周期，从1990年的经济增速3.84%，迅速回升至1991年的9.18%，1992年至1996年，中国经济增长一直在10%以上，最高的1992年曾达到14.24%。但从1997年开始，中国经济增速在内外原因之下开始放缓，1997年为9.3%，1998年则向下“跳空”至7.83%，1999年更是放缓至7.62%。

从2001年加入WTO开始，中国进入了另一轮“黄金增长期”，从2002年至2011年，中国经济保持了年均增速10%以上，2011年增速为9.3%。从2012年开始跳空下行至7.65%，2013年、2014年和2015年中国经济增长分别为7.67%、7.4%和6.9%。在已经确定的L型经济趋势之下，中国经济在2016年仍将维持较低的“中高速”增长。要指出的是，中国经济放缓同样也受到内外部因素的影响，全球金融危机以及之后的经济危机，再加上全球央行的刺激政策，形成了中国经济的“滞后反应”。

第三，2016年和1998年，中国都面临外部金融危机带来的发展环境恶化。1998年亚洲金融危机肆虐亚洲地区，“亚洲奇迹”开始破灭，“亚洲四小龙”纷纷折戟，东南亚多个国家遭到金融危机的沉重打击，造成中国经济外部环境明显转坏。2016年，中国则处于2008年金融危机的“后遗症”中——金融危机之火在发生8年之后仍在延烧，已经演化为全球性的经济低迷。所不同的是，中国现在已比1998年时更深入地融入全球化之中，外部环境变化对中国经济的影响更深刻、更持久。

第四，2016年和1998年，中国经济都面临复杂而痛苦的内部结构调整。1998年，中国正面临国企改革的关键点，国企亏损严重，债务高企，国企失业问题严重。1997年，国有独立核算工业企业的亏损额达831亿元，比1987年上升了12倍；盈亏相抵后实现的利润只有428亿元，比1987年下降了42%；煤炭、钢铁、石油等传统行业都面临大面积亏损，亏损面很大。国企债务高企，“三角债”问题十分严重。2016年，国有企业在新的历史阶段也面临新的困境。国有企业即使拥有不少垄断特权和政策优势，也难抵赢利放缓、亏损增加的趋势。尤其是在钢铁、煤炭、化工等过剩行业，国企结构性调整的压力极大。国企的债务比过去扩张更甚。国际评级机构穆迪的报告称，中国整体债务已增至大约GDP的280%，其中，国企负债占GDP的115%左右，国企负债占整体债务的约41%。

第五，2016年和1998年，中国都面临银行银行坏账率上升的局面。1998年国有商业银行不良贷款率高达33%，已接近破产边缘；其中，四大国有银行在1997年年底的不良贷款，比例为28.66%，到1998年9月骤然上升到31.38%。世界银行甚至在当年就宣称，中国银行业从技术层面看，实际上早已破产。银行坏账率太高是当时中国政府强力推出2万亿“债转股”、为国企和银行解困的重要背景。2015年，国内银行坏账率虽然远远不如1998年时，但不断上升的趋势确定无疑。据银监会统计，2015年末银行不良贷款余额达1.27万亿，比年初增长51%，新增4318亿；不良贷款率进一步上行至1.67%；关注类贷款余额2.88万亿，比年初增长7869亿，两者合计问题贷款占比达5.46%。违约风险不断暴露，不良和关注类贷款加速上行。有国内机构研究称，16家上市银行股报表披露的不良率仅为1.64%，但投资者认为的“真实不良率”高达5.5%。如果撤掉“安全垫”——1.9万亿拨备余额、1.6万亿的PB（指市净率）估值、1.3万亿税后净利润，银行不良率最高可达13.89%。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

诸多因素显示，2016年的中国经济面临着与1998年类似的内外部环境，处在相似的经济周期的低谷之中，在相似的大洪灾因素的诱发之下，2016年的中国经济可能面临着前所未有的挑战。这需要决策高层和各级行政部门、政策部门更加打起精神，来应对2016年这个有颇多特殊之处的年份！（AHJ）返回目录

〖优选信息〗

【形势要点：中国制造业竞争力面临“刚性”挑战】

中国信息化百人会与德勤日前联合发布报告称，中国目前仍是全球最具竞争力的制造业国家，但由于中国在人才、创新、能源政策、基础设施、法律环境方面表现尚待提高，到2020年，美国或将反超中国，成为第一。这一报告搜集了逾500名全球制造行业首席执行官和高管的意见。这些高管从人才、劳动生产率、供应商体系、基础设施等12个驱动因素分析，对40个国家目前及未来制造业竞争力进行排名。德勤此前在2010年、2013年发布相关报告，中国均获得全球制造业竞争力第一的位置。中国此次再度夺冠，除了主因是坚持传统的低成本价值，还因为其对于创造基础设施的长远发展，巩固了先进技术对未来制造业的作用。报告认为，中国成功发展了自己的创新生态系统，研发开支显著增长，十分注重技术商业化以及强劲增长的风险资本投资。在某些领域，中国甚至超过了美国。比如，中国建成了世界上最快的超级计算机——天河2号，将“高性能计算”连同预测分析和智能工厂作为最有前途的先进制造技术。不过，从制造业竞争力指数来看，中国第一的位置正面临美国的极大挑战。美国制造业竞争力从2010年的第四名上升到2013年的第三名，而在今年的研究中，它继续升至第二名。企业高管预计，美国将在2020年之前夺得第一名，而德国从现在起到2020年将一直维持第三名的位置。值得注意的是，制造业目前正处于向可持续、智能、安全转型的阶段，这或能使得“美国制造”在未来五年内强势回归。预测分析，物物相连的网络（也称“物联网”）、智能产品和智能工厂为特征的“工业4.0”，以及先进的材料，都是全球制造业竞争力发展的至关重要的因素。德勤认为，美国在开发先进的制造技术，包括智能互联的产品和工厂。同时，美国在预测分析以及先进材料方面也属世界领先，而这些因素正是未来的核心竞争力。而在个人、技术、资本和公司间建立联系、产生协同效应方面，美国的成就也很突出，形成了一个紧密联系的创新生态系统，并通过研发投资创造巨大价值。除了美国制造4.0的快速发展，中国同时面临着行业发展过程中的一些严峻挑战，如本地经济放缓、劳动力成本上涨、人口老龄化等。（LHJ）返回目录

【形势要点：国内房地产税立法进程可能进一步放缓】

让市场高度关注的房地产税立法，进程可能比过去估计的要更慢。7月2日，全国人大财经委副主任郝如玉在第十届“中国经济增长与周期”论坛上表示，十八届三中全会提出了加快房地产税的立法步伐和促进环保税的费改税内容，截至目前，全国18个征税税种中，除了企业所得税、个人所得税、车船税外，其余的税收都是以国务院条例和法规颁布征收的，税收法定原则要求，不仅新税种的设立、税法的制定需要经过法律程序，而且税率等各种课税要素的变化也必须经过法定程序。郝如玉表示，目前多个税收品种从条例征收上升为法律征收的速度比较慢，“立法是一个非常难的过程。”对于房地产税的进展，郝如玉表示，房地产税迄今已经试点征收了5年多，但是操作难度很大，有的地区税收成本甚至和税收收入相当，另外一个地区征收房地产税，使得人才向周边地区转移。原国家税务总局副局长许善达也曾表示，中国的房地产税，是土地国有制下对私人住宅征收的财产税，这在国际上难以找到借鉴先例。即便将来全面开征，规模也远不及私有制下的房产税规模大小。此外，因为目前全国房地产投资持续放慢，加上销售难度大，且住房库存多，也给征收房地产税带来影响。从郝如玉透露的这些信息来看，房地产税仍然在起草之中，未有定案。早在今年4月时，安邦咨询（ANBOUND）研究团队曾报道过，原全国人大预算工作委员会副主任姚胜曾表示，从社会经济各个方面来看，今年完成房地产税立法工作很困难。曾有国内专家乐观预计，房地产税立法最早在2017年提交全国“两会”讨论，但现在看来，有关房地产税的推出，已和原来计划的时间表不匹配了。诸多迹象都显示，国内房地产税开征前的准备工作都远不具备，需要往后放一放了。（AHJ）返回目录

【形势要点：南方大洪灾可能成为拖累今年经济的新变数】

安邦咨询（ANBOUND）此前预警今年中国将出现极端灾害天气，近期在南方大洪灾中有明显体现。综合媒体报道来看，截至7月2日，长江下游干支流已经有21站发生超警以上洪水，局部地区洪涝灾害严重，未来3到5天流域仍有强降雨，将致长江中下游干流全面超警戒。据长江防总介绍，发生超警以上洪水的站点主要集中在安徽、湖北等地。受上游来水增加和流域内大范围强降雨影响，长江中下游各站水位快速上涨，2日8时汉口、大通站水位分别涨至26.63米、13.78米，城陵矶、湖口水位涨至31.91米、18.75米，其中汉口站日涨幅1.31米，创历史记录。根据长江水文局的预报，未来1至2天，长江中下游干流附近有大到暴雨、局地大暴雨；长江下游干流的滁河流域有大到暴雨、局地大暴雨。未来几天长江中下游干流水位快速上涨，预计3至4日将逐渐全线超警，5日8时莲花塘、汉口、湖口、大通水位将分别涨至32.8米、27.5米、20.0米、14.8米。6月30日以来湖北遭遇今年以来最强的一次降水过程，造成17个市（州、直管市、林区）431.83万人受灾，死亡16人，失踪6人。其中，武汉市区受灾严重，已发布暴雨红色预警信号，城区共有45处路段车辆无法通行，前往武汉天河机场的通道因积水受阻；武汉轮渡、汽渡全线停航。降雨量最大的武汉江夏区一企业院墙突然垮塌，导致8名上班员工被埋遇难；举水河发生较大险情6处，新洲区23个村庄被淹。湖北省气象局已将重大气象灾害应急响应由三级提升为二级。此次长江中下游地区发生大范围洪灾，多地出现河堤溃坝、泥石流、农田房屋及道路被淹情况，将为今年中国本已低迷的经济增加新的拖累因素。值得一提的是，从此次受灾情况看，三峡大坝在洪灾中基本没有发挥什么作用。此外值得注意的是，今年第1号台风“尼伯特”于7月3日上午8点在美国关岛以南的西北太平洋洋面生成。预计“尼伯特”将以每小时15公里左右的速度向西偏北方向移动，强度逐渐加大，最大强度可达台湾或超级台风（46-55米/秒，15-16级），并逐渐向台湾到华东沿岸靠近。据估计，尼伯特可能在7月8日影响到台湾及华东部分地区。如果此次台风带来的降雨与长江流域中下游梅雨形成叠加效应，将对长江中下游地区抗洪不利。南方地区洪灾还在发展，情况是否会继续恶化，对经济影响到何种程度，需要继续观察。对洪灾这一新变数，有关决策部门和政策部门要提前做好估计。（LHJ）返回目录

【形势要点：国内制造业动力仍面临下行压力】

国家统计局近日发布的数据显示，6月份，制造业PMI为50.0%，比上月份微降0.1个百分点。分析认为，“就数据而言，仅仅表明制造业在眼下的生产比较平稳，而未来，制造业的动力在减弱，也面临一定下行的压力。从增长来讲，无论是产能过剩行业，还是高新技术，都不是很理想。”具体到新订单及新出口订单指数问题，兴业银行首席经济学家鲁政委说：“通俗来讲，新订单是反映将来‘有没有活干’的问题，而现在的好与坏，只是现在‘有没有活干’的问题，就现在来看，生产指数还可以。就此次新出口订单指数，我认为不能把太多的因素归咎到国际上，全球的经济体已经在复苏了，我们应该更多的考虑自己还有那些需要改进的地方。”针对小型企业PMI回落幅度较大的问题，鲁政委认为：“这个数据和大家普遍关注的民间投资情况大体是一致的。‘民间投资被挤出了’，这种观点比较有说服力，而且在一些方面已经显示出越来越强的对民间投资的挤出。经济学上讲财政政策要不要做，就是取决于挤出线是不是大。如果挤出线比较大，就要重新考虑财政投资领域的分布。”有关服务业销售价格指数，在鲁政委表示，“虽然服务业销售价格指数升到了临界点以上，但好还是不好，其实还需要去反思，如果我们是用平均值的算法来做统计，可能恰恰反映出消费现在出现了一种分化，也就是说低端就业机会开始在减少，而另一方面，高端的暂时没有受到影响。”（RWX）返回目录

【形势要点：国内航运业务重心南移反映南北产业结构的差异】

近日，央企航运巨头中国远洋和中国海运整合落地，重组后的公司“中海运”却将集装箱、油运业务的总部落户到了上海，散货业务的总部落户到了广州。而在散货业务和油运业务上，相对具有优势的天津和大连，却错失了机会。合并前，中国远洋下属企业中远散货业务大本营在天津，油运业务总部在大连，业务体系和港口设施无需重新搭建和建设。航运产业体系相当复杂，其中每一个业务都可以延伸成一个行业，而这背后涉及的就是就业和税收，港口货物吞吐量不再活跃会极大影响港口的经济。同时，由于航运是资金密集性产业，它会影响一个城市的资金量，而资金量对城市的科技创新等产业的影响可谓立竿见影。有分析认为，2010年和2015年大连对外贸易几近停滞，一般贸易、加工贸易或高新技术品的进出口额均下滑；港口对工业具有依赖性，但大连的工业仍过度依赖煤炭等传统重工业，高附加值的工业鲜有出现，仅有的几个仍处于上涨阶段的品类和高附加值、高科技相关性并不大。这是大连经济一蹶不振的重要原因。更严重的是，中国航运业务最大的四家公司中国海运、中国远洋、招商局和中国外运在完成此轮央企重组之后，总部分别设在了上海和香港，长江以北已经没有一级航运巨头。航运央企的南迁，除了对南方港口城市的运营是一个利好外，可能传递出一个重要信号，那就是中国航运业务重心的整体南移，中国地域格局正经历一番深度洗牌。过去十多年里，凭借能源工业与重工业的红火，北方港口城市的吞吐量强劲增长，但这两年情况发生了变化，北方城市普遍出现传统制造业下滑与产能过剩的困境，而南方城市的能源产业与传统制造业比重较低，轻工业与先进制造业的比重较高，在一定程度上避免了去产能、调结构的阵痛。这可能也是航运央企业务南迁的一个重要考量。（LZJX）返回目录

【形势要点：中国投资尼日利亚需要多考虑成本与收益】

尼日利亚经济陷入泥沼之际，中国伸出近千亿美金援手。中国企业与尼日利亚签署800亿美元协议，对尼日利亚石油和天然气基础设施进行升级改造。此外，中国土木工程集团将负责建设尼日利亚价值194亿美元的铁路项目，预计工期2-3年。这些迹象表明，在尼日利亚经济跌入低谷之时，中国政府正在伸出援手，38家中企、800亿美元合同升级石油、天然气基础设施。据悉，国有的尼日利亚国家石油公司（NNPC）表示，中国企业已经与尼日利亚签署谅解备忘录。该备忘录涵盖尼日利亚能源行业的各个方面，从改造陈旧的炼油厂和建造新管道，到开发被忽视的天然气和电力行业。NNPC表示，这些协议涉及38家中国企业，包括石油企业中石化（SINOPEC）和军工集团北方工业（NORINCO）。然而，尚不清楚这些协议的资金将怎么解决。行业观察家们认为，对于它们会不会落实，还需观望一段时间。尼日利亚坐拥大量石油储量，但因其炼油厂设施陈旧，该国几乎所有燃料都需进口。该国迫切需要投资，升级基础设施，提高石油产量。拉各斯ECOBANK能源研究主管多拉普奥尼（DOLAPO ONI）表示，“显然，这表明中国有兴趣（投资于尼日利亚油气行业），而西方没有这样的胃口。”此外，尼日利亚交通部部长ROTIMI AMAECHI表示，中国土木工程集团将负责建设尼日利亚价值194亿美元的铁路项目，预计工期2-3年。中国进出口银行将提供项目贷款，其中拉各斯（LAGOS）至卡拉巴尔（CALABAR）和拉各斯（LAGOS）至卡诺（KANO）的线路，将分别耗资111亿美元和83亿美元。一名知情人士表示，尼日利亚没有资金来承担这么大规模的项目，主要还是要靠中方的贷款，中土集团过去几个月做了不少工作，大大推进了项目资金落实。不过，该知情人士表示，尼日利亚之前和中国并未谈妥贷款条件，现在开始有进展。不过其认为，中国方面也不可能一下子提供两个项目的全部贷款。安邦咨询（ANBOUND）的研究团队认为，中国其实应当吸取委内瑞拉的前车之鉴，避免再一次泥足深陷。目前尼日利亚经济非常困难，未来也看不到有恢复的迹象，中国的海外投资需要计算成本与收益，需要杜绝不计成本，不计回报的投资。（RZL）返回目录

【形势要点：消费型社会呼唤更加完善的监管体系】

如今在线旅游网站已成为消费者出游的重要平台，但也同样暴露出各种各样的问题。近日上海市某旅客称自己有7张机票差点被去哪儿网拿走，金额高达1万多元。去哪网对此称是操作失误，然而究竟是谁未经许可退了用户的票？据国内某四大航之一的内部人士称，目前国内机票代理商可以通过中航信系统接入航空公司票务系统，也可以接入航空公司自建的B2B系统售票。国内机票代理商的管理体系相对混乱。比如，消费者直接通过航空公司购买的，航空公司可以看到用户联系信息，如果票过期，公司会联系客户进行操作，并经常提醒；但通过代理商购买的机票，不预留联系方式，航空公司无法联系客户通知，代理商的退票请求不能确定是否由客户发起。他提到，以最保守的比例分析，自有平台代理商退掉的过期11个月的票2.1万人次，金额1500万以上。2015年该航空公司过期11个月、未经用户许可退票至少4700万元。根据民航局统计，2015年全国航空旅客总人次4.36亿次，其中国航、东航、南航，分别为8900万、9400万、1.09亿人次，仅算这三家，过期11个月的退票约1.5亿元。安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，在中国转向消费型社会的今天，消费者的偏好和权益决定了市场生存的空间。代理商吞食机票，并不单纯是哪家平台的直接责任。就如同淘宝网店有假货，并不就是淘宝自己在卖假货。但厘清界限、堵塞漏洞，呼唤更加完善健康的监管体系是消费者的心声，也更是有关主管部门义不容辞的责任。（RGJ）返回目录

【形势要点：国内的页岩气开浪潮逐渐消退】

得益于美国的页岩气开发浪潮，2010年以来，国际能源企业在中国也掀起了一股合资勘探页岩气的浪潮。包括壳牌、BP、康菲、埃克森美孚、雪佛龙、ENI石油公司在内的多家外企纷纷与中石油、中石化签订页岩气合作区块。但在地质因素复杂与油企利润迷低的双重压力下，2015年之后这阵页岩气热已经退烧，尚未有一个区块正式进入商业开发阶段。壳牌天然气一体化和新能源事业部总裁魏思乐（MAARTEN WETSELAAR）近日对外透露，“出于经济效益的考虑，壳牌已经决定停止继续投资与中石油合作的四川页岩气项目，但这并不意味着就此完全退出中国的页岩气勘探开采，我们继续寻求合作机会。”一位民营油气公司负责人表示，除了壳牌之外，2015年开始，好几家大的外国公司也撤出了中国页岩气的开发进程，目前仅有BP还有合作的项目。罗兰贝格大中华区合伙人许季刚表示，主要的问题还是地质复杂，甚至有人悲观地认为中国没有希望实现美国那样的大规模商业开发，但很难说将来油价回升后的情况，而且各个外企的态度也不相同。魏思乐就坦承：“我们低估了四川的地质条件，在中国无法简单复制美国页岩气开采的经验。”（RWX）返回目录

【形势要点：高盛预测国内钢铁需求未来将劲减两成】

国内钢铁需求今年小幅反弹之后，明年的情况似乎又要掉头向下了。高盛的最新报告预测，在2016年增长1%后，中国的钢铁消耗明年开始将会萎缩，预计中国的钢铁需求明后两年内，以按年下降2%的速度收缩，最终跌幅达20%。高盛指出，作为钢铁生产大国，中国产量几乎占到全球产量的一半。由于中国国内矿企成本较高，国际矿业巨头凭借低成本产品出口中国来竞争市场份额。但在中国经济转型背景下，这些矿业巨擘的问题不再是如何分饼，而是饼越来越小了。高盛在报告中指出，中国铁矿石进口需求受益于国内矿企的关闭和今年稍早钢铁出口的强势，而出现反弹。但这些趋势都不是可持续的，钢铁消耗下降最终将导致铁矿石进口的下降。长期来看，预计铁矿石价格将维持在35美元/吨的水平，预料力拓、必和必拓、淡水河谷等国际矿业巨头将遇到更大挑战。此前，受铁矿石价格下跌等因素影响，2015年淡水河谷资产减记约93.72亿美元，较2014年大增81.89亿美元。市场前景黯淡，以至于这个矿业巨擘有开始卖资产了。（BZJX）返回目录

【形势要点：险资将成为国内基建投资的重要来源】

近日，中国保监会修订发布了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》。《办法》将保险资金投资基础设施项目定位于常规业务，去掉了原有办法名称中的“试点”二字，修订内容主要包括：一是简化行政许可。根据国务院简政放权的要求，将受托人等相关当事人的业务资质由审批调整为能力评估，将投资计划产品发行由事前备案调整为行业协会注册，将保险公司购买投资计划由审批调整为事后报告。修订后，《办法》已无行政许可事项。保监会作为监管者，重在防范系统性区域性风险，不对保险公司投资具体项目进行审批。二是拓宽投资空间。在防范风险的前提下，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作等可行投资模式，进一步分散保险资金投资风险；三是强化风险管控。适度完善了相关当事人职责，建立受托人风险责任人机制、净资本管理机制和风险准备金机制，加强对法律、财务等中介服务机构的监督管理，落实主体风险责任；四是完善制度规范。结合实际情况，调整完善相关条款表述，同时整合信息披露内容和披露主体的要求，规范信息披露行为。可以看出，在财政支出压力大、基础设施建设仍将大幅扩张背景下，险资成为弥补资金缺口的重要来源之一。（RWX）返回目录

【形势要点：国内体育产业“现实与理想”之间的差距甚远】

足球是公认的世界第一大运动，也商业化最为成功项目之一。足球在全球范围内拥有球迷人数超过16亿，全球足球产业年值超5000亿美元，占整个体育产值比重超过40%，是体育产业单一最大项目。2014年10月，国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，提出到2025年要实现体育产业总规模超过5万亿元的目标。根据上述比例，当我国体育总产值达到5万亿元时，则足球相关产值将达到2万亿元的巨大空间。从国内来看，近五年来体育政策频出。2011年，体育产业“十二五”规划首次明确了体育产业的目标，即到2015年体育产业增加值超过4000亿元（年均15%以上的增长）。然而，中国体育产业发展并不像上述所预期的那样发展迅速和顺利。以“亚洲足球第一股”广州恒大淘宝足球俱乐部为例，根据公布的2015年广州恒大淘宝俱乐部股份有限公司年报显示，公司总营收超过3.8亿，总成本约为13.06亿，亏损达到了9.53亿。2013年和2014年分别亏损的5.76亿、4.83亿，三年亏损逾20亿。从国内整个体育行业来看，体育之窗、中航时尚、高德体育等大部分企业盈利，唯独恒大淘宝亏损。就足球这一细分领域来说，恒大淘宝的净利润也远远落后于曼联。除了门票收入、广告收入等主要收入外，更值得注意的是，相比起成熟的欧洲市场，恒大淘宝缺少了电视转播收入，而在国外市场电视转播收入一般作为中小足球俱乐部收入的主要来源。曼联作为英超联赛近年来成绩最为出色俱乐部，电视转播收入占据其主营业务收入的28%。在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，尽管有非常多的资本涌入中国体育产业领域，对中国体育产业未来发展规模给予了很高预期。但就目前国内体育产业里的公司营收情况来看，“现实与理想”之间的差距甚远。这说明国内体育产业的市场开发、价值链的开发、市场成熟度等，都严重不足。（NLEQ）返回目录

【形势要点：煤化工甩给母公司的做法无助于项目扭亏】

7月1日，大唐国际发电股份有限公司公告称，将公司持有的大唐能源化工有限责任公司等四家公司的全部股权及一个电源前期项目资产以1元价格出售给大唐集团旗下的全资子公司中新能化科技有限公司。2009年大唐发电正式进入煤化工领域。据大唐发电2015年年报，截至2015年底，大唐发电在煤化工领域非募集资金项目的总投资接近642亿元，而其主营业务火力发电板块累计投资金额才498亿元。但是投入和回报并不成正比，大唐发电的煤化工板块连年亏损。2015年亏损43亿，过去两年累计亏损约96亿元。截至2015年底，大唐发电煤化工板块负债653亿元，负债率已经超过95%。两年前，大唐发电就着手将已亏损的煤化工业务进行重组。彼时，大唐发电拉上了中国国新闻控股有限责任公司，并签署了《煤化工及相关项目重组框架协议》，拟就煤化工板块及相关项目进行重组。重组范围涵盖大唐发电旗下的煤化工及相关产业的投资项目，其中包括内蒙古大唐多伦煤化工、内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气、辽宁大唐国际阜新煤制天然气、大唐呼伦贝尔化肥、内蒙古大唐国际锡林浩特矿业及相关的配套和关联项目。不过，今年3月29日，大唐发电发布公告称，与国新公司终止了“重组框架协议”。一位大唐新能源公司的内部人士曾表示，关于大唐煤化工资产评估在2014年年底就完成了，已经明确是大唐的不良资产，国新要接收这块“包袱”必然也要有自身对于资产和业绩的考虑。此外，因为神华煤化工业务做得还不错，国资委曾有意让神华接手，但神华都不愿接手，这项目得有多差。业内人士认为，对于大唐发电之类的企业来说，刚开始组建煤化工业务就是不正常的，电力企业对于化工本来就不了解，无论是在体制、技术、管理等方面皆有问题不断爆出，这也是此前煤化工行业盲目扩张的一个典型的例子。单就多伦煤化工项目来说，选址错误、工艺错误、管理也不完善，使得在类似的项目中工期长、成本高、效益低。大唐发电将巨额亏损业务剥离给母公司大唐集团的做法实质上无法改变这些煤化工项目亏损的局面，未来的亏损则全由母公司来承担了。（RDLG）返回目录

【形势要点：致命车祸可能推迟无人驾驶商用进程】

据外媒报道，美国政府与特斯拉汽车（TESLA）6月30日披露，一名驾驶特斯拉MODEL S电动车的驾驶员在佛罗里达州的公路上，在车辆自动驾驶模式下与一辆卡车相撞，导致驾驶员身亡。美国联邦高速公路管理局（NHTSA）已对该意外展开调查。这是MODEL S车型在自动驾驶模式下所发生首宗已知车祸致人死亡事件。AUTOPILOT自动驾驶模式为目前最先进的智能辅助驾驶系统之一，系统允许车辆在某些特定情况下实行自动驾驶，而特斯拉与其他车厂目前正准备在未来几年为多种车辆提供这类系统。在此次事故中，AUTOPILOT并未识别出转弯的白色卡车，没有启动自动刹车，同时车辆碰撞位置为特斯拉的挡风玻璃，使得碰撞安全系统无法发挥作用。虽然特斯拉一直宣称，这是AUTOPILOT系统行使1.3亿英里来发生的首起致命事故，远高于美国平均致命车祸里程数；但仍引发了各界对自动驾驶系统可靠性的担忧。特斯拉对此事也非常紧张，如果NHTSA裁定为特斯拉AUTOPILOT系统存在漏洞，将会直接导致召回，这对一直把AUTOPILOT当卖点的特斯拉来说将是沉重打击，也会给辅助驾驶系统的商业化拓展带来一定阻碍。另外，有报道指出，事发时特斯拉驾驶员很可能正在观看DVD。事故发生地佛罗里达州对无人驾驶的规定为，需要驾驶员全程跟踪车辆的行进状态，这里驾驶员的定义是介入操控无人驾驶技术的任何个体。但涉及到细则，没有任何有关责任界定的法律法规。此次事件的最终裁定不仅具有行业警示意义，同样也将作为未来智能驾驶辅助系统引发事故的重要判例。（ASXW）返回目录

【形势要点：日本企业能保持活力的秘诀在哪？】

全球商业的未来关注从硅谷视角看，日本很多产业都行将就木；但日本模式的推崇者却含蓄反驳，硅谷没有充分理解创新的内涵。至少有两个原因可以让我们相信，日本企业能够继续保持活力。首先，日本经济在很多方面仍保持着高度的创新能力；这个国家肯定不存在智力资本短缺的情况。自1949年以来，日本已获得23项诺贝尔奖——大都集中在自然科学领域。世界知识产权组织（WIPO）的数据显示，过去10年，全球排名前10的企业专利持有者中，日本企业占据7席。有一样产品最能体现日本的技术实力，这东西在日常生活中很难直接看到，它就是电容器。一部手机可能需要100个电容器，一台个人电脑则需要1000个。日本村田公司（MURATA）在这个领域占据了40%的全球市场。再加上日本东京电气化学工业公司（TDK）和日本太阳诱电公司（TAIYOYUDEN），日本企业在该领域占据了全球市场高达80%的份额。再比如，全球计算机硬盘驱动器所使用的马达，约有75%来自于一家叫做日本电产（NIDEC）的企业；用来调节汽车反光镜角度的微型马达，大概90%由万宝至马达（MABUCHIMOTOR）生产；用于制造LCD面板的蚀刻机，80%由TEL（TOKYOELECTRONLTD.，东京威力科创）生产；将硅片变成计算机芯片的过程中所使用的硅片容器，60%是由COVALENT材料公司生产的。还有，日东电子有限公司（NITTODENKO）在液晶显示器生产领域拥有20多种领先产品，COVALENT掌控了70%的电动机碳刷市场，三菱化工（MITSUBISHICHEMICAL）几乎垄断了红磷光材料（用来制造LED灯泡）市场，信越公司在半导体硅片市场上居于领先地位，京瓷公司（KYOCERA）则一直是集成电路部件领域的领军者。据日本经济产业省统计，日本企业占据了至少30个技术领域内超过70%的全球市场，每个领域的市场规模都在10亿美元以上。其次，正如技术史学家大卫艾杰顿（DAVID EDGERTON）所言，痴迷于“技术民族主义”往往会让人误入歧途。最具创新能力的经济体未必是最成功的经济体。从历史上看，有人认为创新越多的国家增长越快，但事实并非如此。我们总是夸大新技术的重要性，却低估旧技术的价值。但许多企业只是通过将现有技术转移到发展中国家就大获成功。仅举一例。1965年，全世界每年生产的自行车与汽车的数量大致相当（约2000万辆），你或许会认为，汽车这种更现代的技术将逐渐占上风。但到了2003年，自行车的年产量已激增至1亿辆，远超汽车的4200万辆。事实上，日本企业仍在高端自行车部件制造领域占据主导地位。硅谷痴迷于尖端技术是自然的。但在全球70亿人口中，只有极少数人生活在他们的世界。（RZL）返回目录

【形势要点：全球多数CEO认为未来3年比过去50年更重要】

国际性专业服务机构毕马威（KPMG），日前发布了“2016KPMG全球CEO展望调查”报告。该调查涵盖各行各业，受访者来自美中英法德日印等十个主要市场、十一种主要产业的1268位CEO。所有受访公司的年营收额不低于5亿美元，其中更有1/3的公司年营收超过100亿美元。报告显示，多数CEO预期未来数年将充满挑战，经济增长虽然放缓，仍乐观认为自家企业能适应这一环境；接近半数的CEO乐观认为，所属公司未来三年的营收增长率可达2%-5%。同时，有超过70%的CEO认为，未来3年比过去50年更重要，企业转型关键时刻即将到来；4成受访者指出，公司前景取决于未来3年能否大幅改造营运模式；近5成CEO直言，所属公司可能在未来3年内转型成和原来截然不同的企业；近8成CEO表示要将创新纳入策略，并为其制定了明确目标。值得注意的是，CEO眼里的企业运营首要风险与以往不同，网络风险此次跃居第一，超过7成受访者表示所属企业并未对网络事件做好准备；仅有3成认为所属公司在资料和分析领域为佼佼者。另一方面，毕马威此次调查的1268名全球CEO，其中129名受访者来自中国的上市和非上市企业，涵盖了包括制造业、生命科学及金融等多个行业。46%的中国CEO预计，未来3年的业务增长将会达到5%或以上；40%的中国CEO计划在未来12个月内将其员工数增加5%以上，这比全球平均数（22%）几乎高出一倍。尽管所处行业不同，中国CEO对调查的反馈都体现出一个共同的主题，即在未来3年，创新将是企业实现增长的关键驱动力。另外，53%的中国CEO表示将寻求新的合作伙伴和业务联盟以加快业务战略的实施，这个比例比其他国家的调查结果高出许多。在受访的中国CEO中，86%表示计划在未来3年通过内部增长来实现股东价值的提升；74%则表示将通过合作增长来达到此目的，这一比例也远远高于其他国家的调查结果。报告还显示，全球受访者认为“新市场”是排在“新产品”之后的第二大增长来源。其中，中国CEO认为国内市场是其最重要的市场（68%），紧随其后的是东盟（37%）和美国（33%），他们认为这些市场拥有巨大的发展潜力。（BZJX）返回目录

【形势要点：台湾“央行”警告经济已陷入最疲弱的“L”型】

为刺激经济成长，台湾“央行”6月30日宣布，再调降利率0.25个百分点，重贴现率调整为1.375%、担保放款融通利率1.75%、短期融通利率3.625%。这是2015年9月以来台湾第四次降息，其中代表政策利率的重贴现率为5年半来新低，已十分接近2009年金融海啸时期的1.25%历史低点。台湾“央行”行长彭淮南警告，台湾经济问题跟全球一样，呈现最疲弱的“L”型，若全球经济复苏持续疲弱，将陷入长期停滞的“新平庸”状态。他表示，全球经济放缓加上英国脱欧的后续效应，影响台湾经济复苏步伐，在负的产出缺口持续扩大以及物价与金融稳定无虞的情况下，“央行”认为调降政策性利率有助于经济增长。他还说，台湾经济成长减缓，除全球经济周期性因素外，还有出口过于集中大陆、生育率低、人口老化等结构性因素。他建议，要货币政策、财政政策及结构性改革三管齐下，并呼吁全民赶紧生孩子，才能让台湾经济持续成长。至于外界关心的台湾今年经济增长能否保“1”的问题，彭淮南多有保留，讲大家不要出国观光，在“国内”旅游，多花点钱扩大内需。此外，6月初韩国央行意外降息1码，且英国脱欧冲击全球经济，打乱美国升息步伐，加上台湾地区出口数据不振，研究机构与市场人士皆预期，台“央行”为缩小与韩国之间的利差，以及阻挡热钱流入和台币升值，将会再度降息。此次“央行”降息半码，符合市场预期。今年以来，新台币兑美元汇率升值了2.4%，外界认为这不利台湾经济复苏。此前彭淮南也指出，降息可缩减内外利差，缓解热钱涌入台湾。（BZJX）返回目录

〖调整与修正〗

〖每日数据〗

COMEX 金=1339美元（7月1日收盘价）

NYMEX原油期货价格每桶48.99美元（7月1日收盘价）

ICE布伦特原油期货价格每桶50.35美元（7月1日收盘价）

[外币100] 美元664.96 英镑886.87 日元6.4457 港币85.7 澳元495.23 欧元737.96（中国银行折算价2016.7.3）

1人民币=4.8397新台币（2016.7.3）

[1美元兑各国货币] 英镑0.754 欧元0.8981 澳元1.334 瑞郎0.9728 日元102.52 加元1.2912 港币7.7578（2016.7.3）

[主要股市指数] 深指/沪指10458.43/2932.48，沪深300指数3154.2（7.1），恒指20794.37（7.1），道指17949.37（7.1），纳斯达克4862.57（7.1），标普500指数2102.95（7.1），日经15682.48（7.1），台湾加权8738.24（7.1），德国9776.12（7.1），法国4273.96（7.1）